Производные инструменты

Производные финансовые инструменты

Производный финансовый инструмент — инструмент, предусматривающий возможность покупки (продажи) права на приобретение (поставку) базисного актива или на получение (выплату) дохода, связанного с изменением некоторого характерного параметра этого базисного актива. Следовательно, в отличие от первичного финансового инструмента производный инструмент не подразумевает предопределенной операции непосредственно с базисным активом.

Основой многих финансовых инструментов и операций с ними служат ценные бумаги. Ценная бумага — это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении этого документа.

К производным финансовым инструментам относятся (рис.2):

1. фьючерсные контракты;

2. форвардные контракты;

3. валютные свопы;

4. процентные свопы;

5. финансовые опционы;

6. операции по РЕПО;

7. варранты;

8. опционы кол и пут;

9. право на льготную покупку акций.

Рис. 2 — Производные финансовые инструменты

Форвардные и фьючерсные контракты представляют собой договоры о купле-продаже товара или финансового инструмента с поставкой и расчетом в будущем. Владелец форвардного или фьючерсного контракта имеет право: купить (продать) базисный актив в соответствии с оговоренными в контракте условиями и (или) получить доход в связи с изменением цен на базисный актив. Таким образом, предметом торга в таких соглашениях является цена.

Фьючерсные контракты по сути являются развитием форвардных контрактов. В зависимости от вида базисного актива фьючерсы подразделяются на финансовые и товарные.

Форвардные и фьючерсные контракты по сути относятся к так называемым жестким сделкам, т.е. каждый из этих контрактов обязателен для исполнения сторонами договора. Наибольшее распространение фьючерсные контракты получили в сфере торговли сельскохозяйственной продукцией, металлопрокатом, нефтепродуктами и финансовыми инструментами.

Опцион (право выбора) представляет собой контракт, заключенный между двумя сторонами — продавцом (эмитентом) и покупателем опциона (его держателем). Держатель опциона получает право в течение оговоренного в условиях опциона срока исполнить контракт, либо продать их ему (опцион на продажу), продать контракт другому лицу либо отказаться от исполнения контракта.

Опцион — один из самых распространенных финансовых инструментов в рыночной экономике. В формальном отношении опционы являются развитием фьючерсов, но в отличие от фьючерсных и форвардных контрактов опцион не предусматривает обязательности продажи (покупки) базисного актива, которая при неблагоприятных условиях может привести к существенным потерям.

Особенностью опциона является то обстоятельства, что в результате операции покупатель приобретает не собственно финансовые активы или товары, а только право на их покупку (продажу). В зависимости от видов базисных активов существуют несколько разновидностей опционов: на корпоративные ценные бумаги, на государственные долговые обязательства, на иностранную валюту, товары, фьючерсные контракты и фондовые индексы.

Опцион Колл — дает держателю право купить базовый актив по заранее определенной цене на заранее определенный срок. Покупка опциона Колл то же самое, что длинная позиция по акциям. Покупая опцион Колл, трейдер рассчитывает на существенный рост базового актива, прежде чем истечет срок действия опциона.

Опцион Пут — дает держателю право продать базовый актив по заранее определенной цене на заранее определенный срок. Продажа опциона Пут тоже самое, что короткая позиция по акциям. Продавая опцион Пут, трейдер рассчитывает на существенное падение базового актива, прежде чем истечет срок действия опциона.

Право на льготную покупку акций компании (опцион на акции) — это специфический производный финансовый инструмент, введение которого изначально было связано со стремлением акционеров в повышении степени контроля за акционерным обществом и противодействии снижении доли доходов ввиду появления новых акционеров при дополнительной эмиссии акций. В данной ценной бумаге указано количество акций (или часть акции), которое можно приобрести на нее по фиксированной цене — цене подписки. Аналогичная процедура имеет значимость, например, при преобразовании закрытого акционерного общества в открытое общество. Права на льготную покупку акций как ценные бумаги обращаются на фондовом рынке самостоятельно, при этом их рыночная цена может значительно отличаться от теоретической, что связано прежде всего с ожиданиями инвесторов относительно инвестиционной привлекательности акций данной компании если ожидается, что акции в цене будут расти, повышается и рыночная стоимость права на покупку, и в этом случае инвесторы могут получить дополнительный доход. Основное значение для компании-эмитента финансового инструмента этого типа связано с тем, процесс покупки акций этой компании интенсифицируется.

Варрант — это ценная бумага, дающая право купить (продать) фиксированное количество финансовых инструментов в течение определенного времени. В буквальном смысле варрант означает гарантирование какого-либо события (в данном случае — продажи или покупки финансового инструмента). Таким образом, покупку варранта можно расценить как реализацию инвестором стратегии осторожности и стремления к снижению риска в случае, когда качество и ценность ценных бумаг по мнению инвестора недостаточны или трудно поддаются определению.

Операции РЕПО — договор о заимствовании ценных бумаг под гарантию денежных средств или о заимствовании средств под ценные бумаги. Иногда этот договор называют договором об обратном выкупе ценных бумаг. Этим договором предусматривается два противоположных обязательства для его участников — обязательство продажи и обязательство покупки. Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продает другой стороне пакет ценных бумаг с обязательством купить его обратно по заранее оговоренной цене. Обратная покупка осуществляется по цене, превышающей первоначальную. Разница между ценами, отражающая доходность операции, как правило, выражается в годовых процентах и называется ставкой РЕПО. Назначение прямой операции РЕПО — привлечение необходимых финансовых ресурсов. Обратная операция РЕПО предусматривает покупку пакета с обязательством продать его обратно; назначение такой операции — разместить свободные финансовые ресурсы. Операции с РЕПО проводятся в основном с государственными ценными бумагами и относятся к краткосрочным операциям — от нескольких дней до нескольких месяцев. В определенном смысле договор РЕПО может рассматриваться как выдача кредита под залог.

Процентный своп (на англ. interest rate swap) — производный финансовый инструмент в форме соглашения между двумя сторонами об обмене процентными платежами на определенную, заранее оговоренную условную сумму. Фактически, это соглашение о том, что в определенную дату одна сторона заплатит второй стороне фиксированный процент на определенную сумму и получит платеж на сумму процента по плавающей ставке (например по ставке LIBOR) от второй стороны. На практике такие платежи неттингуются и одна из сторон выплачивает разницу указанных выше платежей.

Валютный своп (на англ. currency swap) — это комбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму с разными датами валютирования. Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки — датой окончания свопа (maturity). Большая часть сделок валютный своп заключается на период до 1 года.

Что такое производные финансовые инструменты (финансовые деривативы) простыми словами? Как работает рынок производных инструментов в 2019 году?

Рынок ценных бумаг при грамотных инвестициях и верной стратегии позволяет получать значительную прибыль даже в периоды кризиса. И одной из возможностей зарабатывать на бирже является торговля на популярном сегодня рынке финансовых деривативов, к которому активно обращаются опытные трейдеры. При этом новички бывают просто не осведомлены о том, что такое производные инструменты и как с ними работать.

Начинающим инвесторам рекомендуем статью: Как работает Московская биржа?

Рынок производных инструментов (деривативов)

Если объяснять, что это такое простыми словами, можно сказать, что деривативы – это ценная бумага на ценную бумагу. В основе термина английское слово derivative, что переводится дословно «производная функция»

Деривативы относятся к так называемым вторичным инструментам. Вторичные или производные финансовые инструменты – такие типы контрактов, которые имеют в своей основе базисный (первичный) актив.

Базой дериватива могут стать практически любые продукты (нефть, драгоценные и цветные металлы, сельскохозяйственная, химическая продукция), валюты разных стран, обычные акции, облигации, фондовые индексы, индексы товарных корзин и другие инструменты. Встречаются даже производные ценные бумаги на другой дериватив – опцион на фьючерс, например.

В России деривативы торгуются на срочном рынке Московской биржи (FORTS)

То есть деривативы – бумаги, предоставляющие своему держателю права получения других видов активов через определенный период времени. При этом цена и требования для этих финансовых документов зависят от параметров базового актива.

Рынок деривативов имеет много общего с рынком ценных бумаг и в основе их одни и те же принципы и правила, хотя есть у него и свои особенности.

В крайне редком случае покупка производной ценной бумаги предполагает поставку реального товара или другого актива. Как правило, все сделки совершаются в безналичной форме с помощью процедуры клиринга

Какие деривативы бывают?

Классификация по базовому активу

  1. Финансовые производные ценные бумаги – контракты, базирующиеся на процентных ставках по облигациям США, Великобритании и других стран.
  2. Валютные производные ценные бумаги – контракты на валютные пары (курс евро/доллар, доллар/иена и другие мировые валюты). На Московской бирже высокой популярностью пользуется фьючерс на пару доллар/рубль.
  3. Индексные производные ценные бумаги – контракты на индексы акций, такие как S&P 500, Nasdaq 100, FTSE 100, а в России также фьючерсы на индексы акций Мосбиржи и РТС.
  4. Производные ценные бумаги на акции. На ММВБ в том числе торгуются фьючерсы на ряд российских акций ведущих компаний: «ЛУКОЙЛ», «Ростелеком» и т.д.
  5. Товарные производные ценные бумаги – контракты на энергоресурсы, например нефть. На драгоценные металлы – золото, платину, палладий, серебро. На цветные металлы – алюминий, никель. На сельхозпродукцию – пшеница, соя, мясо, кофе, какао и даже на концентрат апельсинового сока.

Примеры производных ценных бумаг

  • фьючерсные и форвардные контракты;
  • валютные и процентные свопы;
  • опционы и свопционы;
  • контракты на разницу и на будущую процентную ставку;
  • варранты;
  • депозитарные расписки;
  • конвертируемые облигации;
  • кредитные производные.

Особенности рынка деривативов

Российскими законными актами большая часть деривативов в качестве ценных бумаг не признается. Под исключение попадают опционы, которые эмитирует акционерное общество, и вторичные финансовые инструменты, базирующиеся на ценных бумагах. К ним можно отнести депозитарные расписки, форвардные контракты на облигации, опционы на акции.

Основная функция деривативов — хеджирование финансовых рисков

Если первичные активы обычно приобретаются, чтобы владеть базовым активом, получать прибыль от последующей продажи или доход в виде процента, то вложения в производные инструменты совершаются с целью хеджирования инвестиционных рисков.

К примеру, сельхозпроизводитель страхует себя от недополучения прибыли, заключая весной фьючерсный контракт на поставку зерна по цене, которая его устраивает. Но продаст он зерно уже осенью, после сбора урожая. Автопроизводители хеджируют свои риски, заключая такие же соглашения на получение цветного металла по устраивающей их цене, но в будущем.

Впрочем, хеджированием инвестиционные возможности деривативов не ограничиваются. Их покупка с целью продажи затем со спекулятивной целью – одна из самых популярных стратегий на бирже. А, например, фьючерсы, кроме высокой доходности, привлекают возможностью при не самых больших вложениях получить плечо на значительную сумму бесплатно.

Однако нужно иметь в виду, что все спекулятивные операции с вторичными финансовыми инструментами относятся к высокорисковым!

Выбирая деривативы в качестве средства получения прибыли, инвестору стоит сбалансировать свой портфель более надежными бумагами с низким риском

Другой нюанс – число производных финансовых инструментов вполне может быть гораздо больше, чем объём базового актива. Так, акций эмитента может быть меньше числа фьючерсных контрактов на них. Более того, компания-эмитент первичного финансового инструмента может не иметь никакого отношения к созданию деривативов.

В чем преимущества производных инструментов?

Рынок деривативов привлекателен для инвесторов и имеет ряд преимуществ перед другими финансовыми инструментами.

Среди плюсов деривативов как инструмента получения прибыли стоит отметить следующие:

  1. Производные финансовые инструменты имеют относительно невысокий порог для входа на рынок и дают возможность начинать с минимальных сумм.
  2. Возможность получать прибыль даже в условиях снижения рынка.
  3. Возможность извлекать большую прибыль и получать ее быстрее, чем от владения акциями.
  4. Экономия на расходах по транзакциям. Так, например, инвестору не нужно оплачивать хранение деривативов, при этом брокерские комиссии по таким контрактам также очень невысокие и могут составлять несколько рублей.

Деривативы – интересный и востребованный инструмент для инвестиций, позволяющий получать значительную прибыль в относительно короткий срок. Однако к ним в полной мере применимо правило: выше доходность – больше рисков.

Диверсификация инвестиционного портфеля и включение в него более стабильных, но менее доходных ценных бумаг, позволяет эти риски снизить

Финансовые инструменты: какими они бывают?

В мире современной экономики используется множество опций, с которыми в свое время не были знакомы основатели известных торговых династий. Однако главные финансовые инструменты, применяемые на фондовых рынках всего мира, остаются неизменными уже не одну сотню лет. Какими они бывают, каковы их особенности, расскажем в нашей статье.

Что такое фондовый рынок

Существует четыре вида рынков — валютный, срочный, рынок денег и фондовый рынок. На каждом из них используются свои финансовые инструменты, то есть документы, продав или передав которые, можно получить деньги. На фондовом рынке торгуются ценные бумаги, и именно они — его главный инструмент. По сути это определенные виды обязательств, с помощью которых происходит вкладывание средств — инвестирование.

Инструменты фондового рынка можно разделить на две большие подгруппы:

Основные финансовые инструменты фондового рынка

Основными называют те ценные бумаги, сутью которых являются имущественные права на актив (это могут быть деньги, имущество, товар, ресурсы и т. п.). К таковым относят в первую очередь акции.

Акции

Акциями называют те ценные бумаги, что закрепляют за их владельцем факт участия в формировании фонда акционерного общества, и те, что дают владельцам право на получение прибыли от деятельности этого общества. Этот инструмент очень широко представлен как на российском, так и на общемировых рынках. Акции относятся к низколиквидным (то есть трудно обращаемым в деньги), но высокодоходным инструментам.

Акции дают возможность получать доход, только размер этого дохода не известен заранее и даже вовсе не гарантирован. Каким он будет, определяет акционерное общество, выпустившее акции, оно основывается на доходе, полученном обществом за год. Чтобы получать от акций постоянный и высокий доход, нужно все время отслеживать изменения на рынке и новости на бирже, продавать и покупать эти ценные бумаги.

Акции делят на категории в зависимости от привилегий, которые с их помощью получают владельцы. Привилегированные акции дают возможность часть имущества зафиксировать, если по каким-либо причинам владелец объявит себя банкротом. То есть если компания разорится, вложенные деньги получится вернуть.

Облигации

Еще одна категория ценных бумаг — облигации. Они подтверждают, что их владелец отдал деньги тому, кто выпустил облигации, а тот, кто выпустил облигации, обязан выплатить эти деньги в оговоренный срок, и владелец получит заранее оговоренный доход. На российском рынке облигаций значительно меньше, чем на зарубежных рынках, но по объему сделок именно облигации занимают лидирующие позиции (за счет государственных ценных бумаг).

Облигации имеют свою классификацию. Они могут различаться:

  • по эмитенту (тому, кто их выпустил) — быть государственными, муниципальными, корпоративными;
  • по виду дохода — бывают дисконтные (без фиксированного дохода), купонные (с фиксированным доходом) и с плавающей процентной ставкой;
  • по возможности обменять — бывают конвертируемые и неконвертируемые.

Отличия между акциями и облигациями

Новички на фондовом рынке не всегда понимают разницу между основными финансовыми инструментами фондового рынка. Акция — это инструмент для инвестиций, вернуть вложенные средства можно, только если продать имеющиеся ценные бумаги. Доход от акций зависит от того, как именно работало предприятие (акционерное общество). Если по итогам года получена прибыль, то акционер получит доход. Если прибыли не было, то и акционер ничего не получит. Акционерное общество может расти или уменьшаться, инвесторы будут вкладываться или обходить общество стороной — цена акции будет меняться соответственно.

А облигация — это инструмент для срочного дохода, она действует только на определенный срок. Доход владельцу облигации известен изначально, он рассчитывается на основе номинальной стоимости ценной бумаги. Это фиксированная величина (в чем и состоит главное отличие от акции). Облигация отличается и от банковского вклада, тем, что ее можно продать, это торгуемый инструмент. Цены на облигации также меняются, хотя и не так резко, как на акции.

Все юридические аспекты заработка на финансовых инструментах собраны в этом разделе. Более подробно о том, как правильно вкладывать деньги, читайте .

Производные финансовые инструменты фондового рынка

Еще один, совершенно отдельный финансовый инструмент фондового рынка — товарные активы, то есть реальные товары (золото, хлопок, нефть, зерно и т. д.), но приобретают их на бирже как финансовый актив. Это связано с тем, что стоимость этих товаров все время растет, поэтому такая покупка сохраняет средства, защищает их от инфляции и обесценивания. А чтобы не хранить товары у себя, биржевые инвесторы придумали расчетные контракты — опционы и фьючерсы.

Опционы

Если в основе ценных бумаг — какой-либо ценовой актив, то их называют производными. Один из таких инструментов фондового рынка — опцион. Это соглашение или контракт (между биржей и инвестором, или между двумя инвесторами), в котором прописано, что одна из сторон имеет право на приобретение или продажу ценового актива, а другая сторона должна обеспечить реализацию этого права, но в строго определенный период. Активом могут быть государственные облигации (краткосрочные) и товары.

Опционы делятся на американские, европейские и бермудские. Первые можно продать в любой момент в течение обговоренного периода, вторые — только в одну конкретную указанную в контракте дату, третьи — в несколько указанных в контракте дней.

Опционы считаются теми финансовыми инструментами, которые помогают застраховаться от обвала на рынке, снизить риски инвестирования. Плюсы опционов — в отложенности действия и использовании меньшего количества своих средств. Его отличие от других контрактов с отложенным сроком в том, что прописывается лишь право, а не обязанность выполнения действий.

Фьючерсы

Еще один инструмент фондового рынка — фьючерсы. Это тоже контракты, оформленные так, что одна из сторон получает возможность приобрести ценные бумаги по оговоренной цене в оговоренный период времени. То есть можно купить что-то в будущем за стоимость на сегодняшний день. Такие фьючерсные контракты всегда стандартизированы, в них зафиксированы четкие требования продавцов и покупателей ценных бумаг.

Надо всегда помнить, что чем дороже акция, тем дороже и фьючерс. Но это справедливо только на период, когда выполняются условия, созданные фьючером (второй стороной контракта). Если фьючерс продан в другой период, он неотличим от обычных акций.

Недостатки фьючерса как инструмента для заработка в том, что акции не только растут в цене, но и снижаются. Риск использования фьючерсов высок — можно потерпеть значительные убытки.

Фьючерсы могут быть поставочными (в указанную в контракте дату продавец продает, и покупатель приобретает активы, указанные в спецификации. Поставка актива происходит по стоимости, отмеченной в последний день торгов). А также беспоставочными (расчетными), когда расчет происходит только деньгами, причем покупатель передает продавцу разницу между стоимостью, указанной в контракте и стоимостью по факту на день исполнения контракта.

Фондовые индексы

Существует еще такой малопонятный обывателю финансовый инструмент как фондовый индекс. Это составной показатель, который считается на основе индексной корзины (общей стоимости какой-либо категории ценных бумаг). У индекса нет такого показателя, как цена, его изменение описывают категориями «значение» или «уровень».

Фондовых индексов много. У каждой биржи по большому счету есть свой, но некоторые приобрели особенный вес. Это, например, американский индекс Dow Jones, его показатели влияют на состояние всего мирового рынка. Этот финансовый индекс рассчитывается на основе показателей всех отраслей экономики Соединенных Штатов. На равных с ним считается индекс NASDAQ, который рассчитывается по ценным бумагам высокотехнологичных компаний.

Для России важны фондовые индексы ММВБ и РТС (первый считается в рублях, второй в долларах).

Таким образом, у современного фондового рынка множество финансовых инструментов. Классические, наиболее часто используемые и понятные — это акции, облигации, опционы, фьючерсы, индексы. Именно с ними приходится иметь дело каждому новому игроку на бирже. Эти ценные бумаги отличаются по обслуживаемым активам, расчету стоимости и другим параметрам, но каждая из них дает возможность получения пассивного дохода.

Базовый актив

Смотреть что такое «Базовый актив» в других словарях:

  • Базовый актив — биржевой товар, который поставляется или стоимость которого является базой для расчета при исполнении срочного контракта. Базовый актив ценные бумаги, акции, товары, фондовые индексы или фьючерсы, лежащие в основе срочных контрактов. По английски … Финансовый словарь

  • базовый актив — актив, лежащий в основе опциона … Глоссарий финансовых и биржевых терминов

  • Базовый актив — (UNDERLYING ASSET) Ценные бумаги, акции, товары, фондовые индексы или фьючерсы, лежащие в основе опционных или фьючерсных контрактов … Финансы и биржа: словарь терминов

  • Базовый актив финансовых инструментов срочной сделки — предмет срочной сделки (в том числе иностранная валюта, ценные бумаги и иное имущество и имущественные права, процентные ставки, кредитные ресурсы, индексы цен или процентных ставок, другие финансовые инструменты срочных сделок) … Энциклопедический словарь-справочник руководителя предприятия

  • Базисный (базовый) актив производного финансового инструмента — 2. Ценные бумаги, товары, валюта, процентные ставки, уровень инфляции, официальная статистическая информация, физические, биологические и/или химические показатели состояния окружающей среды, обстоятельства, свидетельствующие о неисполнении или… … Официальная терминология

  • актив — сущ., м., употр. сравн. часто Морфология: (нет) чего? актива, чему? активу, (вижу) что? актив, чем? активом, о чём? об активе; мн. что? активы, (нет) чего? активов, чему? активам, (вижу) что? активы, чем? активами, о чём? об активах 1. Актив это… … Толковый словарь Дмитриева

  • Дериватив — (Derivative) Дериватив это ценная бумага, основанная на одном или нескольких базовых активах Дериватив, как производный финансовый инструмент, виды и классификация ценных бумаг, рынок деривативов в мире и России Содержание >>>>>>> … Энциклопедия инвестора

  • Опцион — (Оption) Определение опциона, параметры опционов, виды и типы опционов Информация об определении опциона, параметры опционов, виды и типы опционов Содержание Содержание Параметры опциона Что дает опционами? Примеры опционных стратегий Формы… … Энциклопедия инвестора

  • Фьючерс — (Futures) Фьючерс это срочный биржевой контракт на покупку рыночного актива Что такое фьючерс, фьючерсный контракт, рынок фьючерсов, торговля фьючерсами, стратегия фьючерс, виды ценных бумаг на фьючерсном рынке, хеджирование рисков с помощью… … Энциклопедия инвестора

  • Форвардный контракт — (Forward contract) Определение форварда, форвардные валютные сделки Информация об определении форварда, форвардные валютные сделки Содержание >>>>>>>>>>> (forward) – это предопределенный курс исполнения контра … Энциклопедия инвестора

Кредитные производные финансовые инструменты

Кредитный производный инструмент или кредит­ный дериватив — это производный инструмент финансо­вый продукт, главная функция которого состоит в пере­воде (продаже) кредитного риска с одного лица на дру­гое.

Кредитный производный инструмент позволяет кредитору решить проблему кредитного риска принад­
лежащего ему права требования без уступки самого это­го требования. Продажа кредитного риска организацией, например, банком другому лицу одновременно с защи­той (хеджированием] от кредитного риска позволит банку увеличить размеры кредитования. Стоимость по­добного кредитного дериватива будет зависеть от кре­дитоспособности отдельного лиц, выпустившего долго­вые обязательства.

Кредитные деривативы появились в 1990-е гг. Ры­нок кредитных производных инструментов изначально развивался как внебиржевой.

В основе кредитного производного инструмента лежит так называемое кредитное событие (credit event). Международная организация по свопам и деривативам (International Swaps and Derivatives Association — ISDA) определяет основные виды кредитного события, приво­дящие к возникновению кредитного риска, а также их детализацию. К кредитным событиям относятся: банк­ротство; досрочное наступление срока исполнения обя­зательства; дефолт по обязательству; неплатежеспособ­ность; отказ или мораторий, при котором контрагент от­казывается от совершения платежа или оспаривает юри­дическую силу обязательства; реструктуризация задол­женности, повлекшая за собой односторонний отказ, от­срочку или изменение графика погашения задолженно­сти на менее выгодных для кредитора условиях. Помимо этого, кредитным событием могут быть признаны: факт понижения или отзыв рейтинговым агентством кредит­ного рейтинга заемщика; неконвертируемость валюты, вызванная введенными государством ограничениями и некоторые другие события.

Кредитные производные классифицируются по следующим признакам.

По виду базисного (справочного) актива:

— единичные долговые активы (облигации, креди­ты, дебиторская задолженность, обязательства, связан­ные с лизингом, и иные обязательства];

— пул (портфель] долговых активов;

— долговые обязательства отдельной (справочной] организации;

— долговые обязательства отдельной страны (в так называемых суверенных кредитных деривативах].

По виду риска, лежащего в основе кредитного дери­ватива, который будет зависеть от выбора кредитного события, различают:

— инструменты, хеджирующие риск дефолта. Данный риск включает в себя также возможность отказа, задерж­ки, отсрочки платежа или корректировки первоначальных условий договора, ухудшающих положение кредитора, а защита предоставляется по обязательствам, которые, как правило, не торгуются на открытом рынке (корпоратив­ные и потребительские кредиты].

К подобным инструмен­там относятся кредитные дефолтные свопы;

— инструменты, хеджирующие риск кредитного спрэда, — опционы и фьючерсы на кредитный спрэд. Этот вид риска связан с возможностью вложения средств в обязательства, рыночная стоимость которых упадет. В результате при фиксированном купоне рост кредитного спрэда будет приводить к снижению рыночной стоимо­сти обязательства;

— гибридные инструменты, страхующие оба вида риска. К ним относится своп на совокупный доход.

В настоящий момент в зарубежной практике широ­ко применяются следующие основные виды кредитных производных инструментов:

• кредитный дефолтный своп;

• своп на полную доходность;

• форварды и опционы на кредитный спред;

• связанные кредитные ноты.

Кредитный дефолтный своп, или своп кредитного дефолта (credit default swap — CDS), представляет собой со­глашение, по которому одна сторона, обладающая кредит­ным риском — покупатель защиты, периодически выпла­чивает фиксированную премию другой стороне — продав­цу защиты, в обмен на компенсацию в случае наступления кредитного события по базисному активу. Особенностью CDS является то, что он используется для хеджирования риска дефолта одного или нескольких заемщиков.

Механизм CDS представлен на рис. 3. Контрагент по свопу, передающий риски, называется покупателем за­щиты (protection buyer}, а другая сторона, предоставля­ющая защиту от этих рисков, — продавцом защиты (pro­tection seller).

Рис. 3. Схема кредитного дефолтного свопа

Покупатель защиты уплачивает продавцу защиты вознаграждение — премию. В зависимости от вида кре­дитного дериватива премия может представлять собой единовременный платеж либо несколько платежей до
наступления кредитного события или окончания срока действия свопа. При наступлении кредитного события продавец защиты осуществляет выплату компенсации покупателю согласно условиям заключенного CDS.

Компенсация (выплата] может осуществляться в следующих формах.

Расчет в физической форме — покупатель защиты поставляет продавцу базисный актив в обмен на его но­минал.

Расчет в денежной форме — продавец защиты упла­чивает покупателю сумму, равную разности между номи­налом базисного актива и его восстановительной стоимо­стью, т. е. стоимостью, полученной при продаже базисного актива уже после наступления кредитного события.

Расчет фиксированным платежом — продавец за­щиты выплачивает покупателю защиты заранее опреде­ленную фиксированную сумму.

Расчет по остаточной стоимости — продавец за­щиты выплачивает покупателю полную стоимость ба­зисного актива, определенную на момент заключения контракта, в обмен на обязательство последнего пере­числять в его пользу все платежи, полученные от основ­ного должника, после наступления кредитного события.

После выплаты компенсации продавец защиты не имеет права требовать с заемщика или эмитента дол­говых обязательств сумму понесенных расходов. Это важнейшая особенность кредитных деривативов, отли­чающая их от иных инструментов управления кредит­ным риском, например, от договора страхования.

Необходимо помнить, что покупатель защиты в CDS значительно снижает свою подверженность кре­дитному риску по базисному активу, однако при этом возникает риск контрагента — риск неисполнения обяза­тельств продавцом защиты.

Кредитные дефолтные свопы часто оказываются «встроенными» в другие финансовые инструменты, на­пример, в рамках синтетической секьюритизации ис­пользуют сочетание CDS и кредитных нот. Подробнее о этом будет рассказано в разделе 6.6.

Как было уже сказано выше, базисным активом в CDS может быть не только единичный актив, но и порт­фель активов. Поэтому выделяют следующие виды CDS:

Корзинный дефолтный своп (basket default swap) предусматривает выплату компенсации в случае наступ­ления дефолта по одному или нескольким входящим в портфель активов, после чего действие свопа прекраща­ется. Самый простой корзинный дефолтный своп преду­сматривает выплаты и прекращение свопа в случае пер­вого дефолта и называется корзинным дефолтным свопом по первому дефолту (flrst-to-default basket default swap). Со­ответственно, своп, предполагающий выплаты после N-ro дефолта, будет называться корзинным дефолтным свопом по Ν-му дефолту (Nth-to-default basket default swap).

В портфельном дефолтном свопе (portfolio default swap) продавец защиты возмещает убытки в случае де­фолта одного или нескольких входящих в портфель акти­вов в пределах суммы установленного лимита. Лимит мо­жет быть определен в твердой сумме (например, 100 млн долл.] или в процентах от стоимости портфеля активов.

Своп совокупного (или полного) дохода (total return swap — TRS) — это соглашение между двумя лицами об об­мене совокупного дохода по базисному активу на плава­ющую ставку.

Лицо, владеющее базисным активом и обладающее кредитным риском, получающее плавающую ставку и уплачивающее совокупный доход по базисному активу, называется покупателем защиты. Лицо, получающее полный доход и уплачивающее плавающую ставку, будет называться продавцом защиты (см. рис. 4].

Рис. 4. Схема свопа совокупного дохода

Совокупный доход включает в себя процентные платежи по базисному активу, а также изменение рыноч­ной стоимости самого актива. Платежи получателя сово­купного дохода рассчитываются исходя из плавающей ставки (обычно ставки LIBOR + фиксированный спрэд].

Платежи по свопу можно условно разделить на две части.

1. Разница между процентными платежами по ба­зисному активу, которую уплачивает покупатель защи­ты, и плавающей ставкой, которые уплачивает продавец защиты. С ростом процентных ставок платежи продавца защиты будут расти, с понижением — сокращаться. По су­ти, эти платежи представляют собой процентный своп. Эта разница уплачивается по свопу периодически и не зависит от наступления кредитного события. Поэтому для получения спекулятивной прибыли при росте про­центных ставок инвесторам следует выступить поку­пателями защиты, если прогнозируется снижение про­центных ставок, то продавцом защиты.

2. Платеж, связанный с изменением рыночной сто­имости самого базисного актива. Если рыночная стои­мость базисного актива упадет, то для покупателя защи­ты платеж будет отрицательным — он получит разницу в изменении рыночной стоимости, т. е. снижение стоимо­сти актива будет компенсировано покупателю защиты продавцом защиты. Соответственно, если в течение дей­ствия свопа по базисному активу будет объявлен дефолт,
то продавец защиты компенсирует потерю стоимости актива. И наоборот, при росте рыночной стоимости весь ее прирост будет перечисляться покупателем защиты продавцу защиты.

Важно понимать, что своп совокупного дохода поз­воляет покупателю защиты страховаться не только от кредитного, но и от рыночного риска, связанного с изме­нением процентных ставок.

Кредитные производные инструменты на кредит­ный спрэд представляют собой соглашения, по которому одна сторона обязуется компенсировать отклонение стоимости кредитного актива, возникшее в результате изменения кредитного спрэда. При этом под кредитным спрэдом понимают превышение доходности базисного кредитного актива над безрисковой процентной ставкой, предназначенное для компенсации инвестору кредитно­го риска этого актива. Особенностью производных ин­струментов на кредитный спрэд является то, что они предоставляют защиту от риска неблагоприятного из­менения кредитного спрэда на долговые активы.

Различают форварды и опционы на кредитный спрэд.

Форвард на кредитный спрэд (credit spread forward) представляет собой соглашение на покупку/продажу в будущем кредитного актива по цене, рассчитанной исхо­дя из заранее фиксированного кредитного спрэда. На момент исполнения сделки продавец передает покупа­телю кредитный актив в обмен на денежный эквивалент, равный его стоимости, рассчитанной исходя из фиксиро­ванного кредитного спрэда. Покупатель выигрывает при снижении кредитного спреда и получает денежный эк­вивалент разницы между кредитным спредом на момент исполнения и некоторым фиксированным в контракте спредом, и наоборот, выплачивает эту разницу при росте кредитного спрэда.

Опцион на кредитный спрэд (creditspread option) дает его покупателю право купить или продать контрагенту базисный актив с заранее определенным спрэдом на опре­деленную дату или в течение действия контракта или от­казаться от данной сделки в обмен на уплату премии. В контракте фиксируется величина кредитного спрэда — цена исполнения, или страйк-спрэд (strike spread). Цена исполнения обычно устанавливается в форме спрэда к ставке LIBOR или к другой рыночной процентной ставке, а выигрыши по опциону зависят от того, насколько те­кущий рыночный спрэд превысит или станет ниже страйк-спрэда по активу. Если спрэд на дату исполнения опциона изменится в невыгодную для покупателя сто­рону, то опцион не исполняется, а убытки покупателя опциона будут ограничены размером премии. В обрат­ном случае продавец опциона поставляет или покупает базисный актив по цене, рассчитанной исходя из значе­ния страйк-спрэда.

Кредитные ноты часто не относят к кредитным производным инструментам, а описывают их как особый вид облигаций. Мы рассмотрим их в данном разделе, учитывая тот факт, что они являются инструментом управления кредитным риском.

Кредитная нота (credit linked note — CLN) — долговая ценная бумага (облигация], по которой выплачивается номинал в срок погашения, если предварительно согласо­ванное сторонами кредитное событие относительно опре­деленного базисного актива или пула активов не наступи­ло. Если кредитное событие наступило, то при расчетах в физической форме инвестору будет поставлен базисный актив, по которому произошел дефолт. Если расчет преду­смотрен в денежной форме, то инвестору возмещается восстановительная стоимость актива. Восстановительная стоимость определяется по рыночной цене базисного ак­
тива на момент кредитного события. Кредитная нота объ­единяет в себе свойства кредитного дефолтного свопа и облигации с фиксированной процентной ставкой. В отли­чие от CDS инвесторы, приобретающие кредитные ноты, принимают на себя не только кредитный риск базисного актива, но и кредитный риск самого эмитента кредитных нот. Дополнительный риск компенсируется увеличением спрэда. С другой стороны, эмитент кредитных нот избав­ляется от риска контрагента — риска неисполнения обяза­тельств, который присущ CDS.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *